一财朋友圈·吴煊 - 今年A股判断:考虑“抓小放

 新闻资讯     |      2020-03-19 20:55

一财朋友圈·吴煊 | 今年A股判断:考虑“抓小放大”

今年春节,新冠肺牛牛游艺下载炎疫情牵动着亿万中国人的心。笔者相信,疫情对于中国经济的影响是阶段性的,如果要完成今年全年经济工作的一个目标,会在一季度和二季度的政策上进一步地加码,从市场来看,主流热点依然集中在加速国产替代和进行新的消费业态上,今年的投资过程当中,建议还是要考虑“抓小放大”。


就疫情影响方面,从经济总量角度,首先,对比2003年的非典疫情和此次的新冠疫情对整个经济面的冲击。非典时期,GDP从一季度的11.1%滑到了9.1%,而第三、第四季度又回升到了10%,但是,在非典时期,我国经济整体依然处于上行期,事件对于经济的影响可以在短时间内消除且不需要太多政策就能够自我修复。而此次的新冠疫情和非典有着明显的不同,我们的经济从2017年开始,增速在持续地放缓,目前基本上维持在6%的增速,在这样的经济背景下,疫情的冲击对于整个经济下行压力无疑比较大,所以单靠市场自我修复,目前来看难度会非常大。


那么,形成了市场预期,未来国家在货币政策和财税政策上一定会进一步加码,集中力量拉动经济,从二季度开始出现一定的回升。但是,有一个不确定性考虑,此次疫情到底会不会对二季度的经济产生一个递延影响?


其实此次疫情的苗头是在2019年的12月份出现的,从目前疫情的各种数据来看,包括确诊数量、疑似数量以及波动治愈率来看,拐点似乎是已经出现。随着全国防控工作的落实,疫情大概率会在在一季度以及二季度初消失,因此对于整个经济的扰动应该会延续到二季度,也就是大概在4月份左右。


至尊炸金花下载

4月份公布名义GDP的话,笔者判断大概的增速会回落到5%以内,基本上是在4.8%这样的一个水平。如果要完成今年全年经济工作的一个目标,就必然会在一季度和二季度的政策上进一步地加码,不论是通过改善流动性,还是说进一步地更大范围、更大力度地实施这种税收减免的一个措施。


其实在春节期间,特别是在临近开市的时候,市场的悲观预期基本上是达到了一个巅峰。当时普遍都认为随着外围市场在春节期间的这种下跌,以及对于整个疫情的恐慌情绪的蔓延,A股可能会迎来一个持续的杀跌,当时我们判断,A股可能会一步到位。为什么这样说呢?疫情爆发时,恰巧是A股即将开市的时候,整个市场预期出现明显分化。从研究的角度出发,市场需要一定的情绪宣泄,大盘必然会在开盘之后出现一定的补跌。但是从投资的角度出发,疫情尽管会有一定的做空,但实际上这时候是最好的加仓时点。因此,在2月3号开盘时,北上资金大规模流入,而且很多的机构选择了逆势提高自己的仓位。从投资的整个角度出发,当日股指开盘下跌8%,加上春节前一个交易日跌了将近3%,两个交易日跌了10%,这是对整个系统性风险的集中释放。


当然,“黑天鹅”事件是对目前投资逻辑的考验,接下来需要关注市场的自我修复。自我修复靠什么?根据疫情发展,毫无疑问市场很难会完成这种“深蹲”的一个走势,继而完成连续的逼空上涨。自我修复更多的其实是靠预期强化,也就是来自于政策面释放的一种利好信息。例如,央行向市场提供流动性支持、证监会对融券业务进行了一定的限制,所以当市场从政策预期转向对于整个经济回升的良好预期之后,市场情绪开始出现了明显的好转,这也是在疫情之后,A股市场能够走强的原因。

下载牛牛游戏


因此,在经济总量上我们预测今年的GDP全年的增速要略低于2019年。2019年全年的增速大概在6%左右,2020年这个增速有可能会进一步地放缓,但是大概率应该会超过5.5%。依据这样的判断,在今年的二季度和三季度,都必然会出现经济的超预期的增长,才有可能把整个一季度丢下来的经济增速快速地补上。所以笔者认为,在二、三季度,政策面会进一步地宽松,对市场产生比较大的一个向上牵引的作用。


再说说对行业的影响,这方面,分歧比较多。为什么呢?就目前来说,经过几十年的经济发展,整个产业结构的调整已经初现端倪。从2015年开始,第三产业在整个GDP占比已经超过了50%,到了2018年的时候,第三产业的占比高达53.3%,相较于2003年非典时期42%的数据来说,出现了比较大的增长。正是由于第三产业在整个GDP当中占据了举足轻重的地位,所以此次的新冠疫情对于第三产业的冲击,毫无疑问是比较明显的,主要包括餐饮、酒店、旅游、传媒、交通运输,特别是客运这一块。


这些产业在疫情之后能否迅速地恢复,目前来看不同产业的弹性还是不一样的。笔者认为率先反弹的应该是旅游和整个商业零售,特别是随着天气的转暖,旅游可能会成为率先反弹的行业。相对来说传导比较慢的可能是餐饮和酒店,这会对未来A股市场相关板块的走势产生很大影响。与此同时,疫情也催生出了一些新的行业。例如,云办公、云计算、云游戏,以及在线教育等。


其实从疫情对于A股的影响来看,经济面的冲击是毫无疑问的,但是在目前的A股中,权重较高的依然集中在硬核科技和先进制造。这两大投资主线所涉及的上市公司的数量,包括目前群众基础来说,都是比较好的。而且从目前市场来看,主流热点依然集中在加速国产替代和进行新的消费业态上。


央行的货币政策预计会在一段时间内保持适度宽松的状态。17号央行有2000亿的中期借贷便利,而且下调了10个基点。20日的LPR贷款基准利率也进一步下调,1年期降10基点,5年期以上降5基点。所以笔者相信货币政策的预期对于A股流动性的影响,一定会进一步地体现出来。另外,上周五的证监会发布了再融资的规则。此次规则,第一,时间点缩短,三个多月的时间完成了定稿;第二,对于再融资进行了全面的放宽,不论是缩短了锁定期,减持限制的取消,还是说目前放宽了对于投资者参与的数量。这种利好,能够通过一级市场来让二级市场得到更多的“活水”。


但是,任何事情都要辩证地看待,在进一步地放宽再融资之后,明年整个再融资的解禁压力,将会逐渐地显现。而且从历史上来看,再融资一般是要比同期IPO对于整个市场资金的冲击更大。与此同时,会让更多行业的龙头企业,获得更多的再融资机会。前期,间接的或者直接的,会提升上市公司的自我造血功能,但是从中期来说,如果我们不能够进一步扩大机构投资者占比,不能够进一步地拓宽新增资金入市的渠道,对于明年,定增的这种再融资放宽,对于市场的这种解禁压力如何去对冲,其实投资者是应该谨慎对待的。


至于A股市场今年会怎么样走?笔者判断,今年的市场整体会呈现出一个前低后高的态势,由于此次疫情砸出的“黄金坑”将会成为市场中很低的水平,后期整个指数的运行重心会不断地上移。而且,随着国产替代得到强化和形成阈值预期,整个科技行业,不论是半导体芯片,还是以5G为代表的通信,包括以信息安全为代表的计算机,在近期行情当中表现得都是异常火热。因此,随着这样一个行情递延,今年的行情基本上会呈现出一个底部抬高的运行态势。


从整个大环境来看,笔者预计春季的攻势已经提前发动,夏季有可能是相对的阶段性调整位。所以,操作难度相对比较小的应该是一季度和三季度;操作难度比较大的,应该二季度末。


近期公募基金出现了很多爆款基金,许多都是单日发行超过上限进而选择了退售。斗牛游戏手游这些爆款基金基本上都是以科技、创新作为基金的一个卖点,反映出目前投资者对于整个科技股参与的热情在持续地高涨。今年科技股能否贯穿始终,还是会在中间有风格的切换,可能会在半年报披露之际,出现一些分歧。


另外,由于机构投资者的占比提高,A股未来呈现出“美股化”的特点会异常明显。“美股化”的特点,一方面尽管美股走了所谓的十年牛市,但实际上每年创新高的股票并不很多。这点对于A股有一定借鉴意义,未来行业、热点的集中度可能会进一步地加剧。第二,A股中,成长类的股票获得超额收益的可能性更大。2019年,创业板指数上涨了44%,是上证指数22%的两倍,取得了超额收益。2020年,以创业板指数为代表的一些小市值品种,大概率会继续领跑整个分类指数。所以在今年的投资过程当中,建议还是要考虑“抓小放大”。


今年上半年,这种投资风格将进一步地延续,年中市场有新的催化剂或者动因的话,投资风格会切换,彼时,再做进一步的考量。